净利润下滑50%，步长制药迎来上交所11问！

净利润同比下降接近50%，中成药明星企业——步长制药上市后业绩“大变脸”，引来上交所问询函。

4月15日，步长制药发布公告称接到上交所问询函，问询函列出十一个问题，直问步长制药管理费用大增36%、经营性现金流环比大降、大客户集中、应收账款较高等问题，上交所要求步长制药在4月21前就上述问题予以披露，并对年报做相应的修改。

经营情况四连问

2016年11月，步长制药成功上市。在上市前，步长制药一度被认为是2016年最具投资价值的股票之一，甚至有一些机构预测如投资者幸运能中一签就至少可以赚20万。

不过，今年步长制药的年报远远低于市场预期。在报告期内，公司实现营业收入123.21亿元，同比增长5.71%；毛利率83.17%，同比增加0.38个百分点；归属于上市公司母公司净利润17.69亿元，同比下降49.97%。

步长制药在年报中对净利润下跌做了解释：由于受国家药品管制政策的影响，公司的销售收入增长速度趋缓；2015年7月公司取得通化谷红制药有限公司、步长制药有限公司的控制权，因此公司2015年因取得上述两家企业控制权而确认的投资收益合计为17.1亿万元，均为2015年度的非经常性损益，而2016年未再发生此类交易，扣非后净利润同比减少-7.16%。

作为业内人士，其实在看完年报后，笔者对步长制药还是相当佩服的，去年大家都知道辅助用药监控很厉害，步长制药的核心品种之一丹红注射液在内蒙、安徽芜湖等地还被列入了辅助用药或者重点监控名单，在这种情况下，步长制药在以丹红注射液为主导的心脑血管类药物收入达到99.5亿元，丹红注射液(折合10ml)2016年销售量再创历史新高，达到1.48亿支，实在是让人相当敬佩。

不过，监管部门显然对其解释并不是完全认同，所以发来问询函，并列出了十一问。上交的问询集中在公司的规范运作、经营情况和财会信息。作为行业人士，笔者主要关注的是关于经营情况的询问：

(一)年报披露，公司第二、三、四季度的营业收入分别为31.49亿元、38.51亿元与33.19亿元,归属于股东的净利润分别为4.12亿元、6.53亿元和5.11亿元，营业收入和净利润环比基本保持稳定。但公司第二、三、四季度的经营性现金流净额分别为9.92亿元、4.15亿元和1.73亿元，环比大幅下降。

请公司结合所属行业特点、生产经营情况、主要采购及销售政策等分析说明营业收入、净利润与经营性现金流环比变动趋势不一致的原因及合理性。

(二)年报披露，公司2016年度华东大区主营业务毛利率88.34%，较去年增加3.06个百分点，国内其它大区主营业务毛利率均下降。

请公司结合具体区域的业务经营情况,补充披露华东大区与国内其它区域主营业务毛利率变化趋势不一致的原因。

(三)年报显示，报告期末，公司主要产品脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液库存量增长较大，较年初增长106.54%至855.94%不等。其原因是2015年年末上述产品销售情况好于2016年年末；此外，由于春节提前，2016年末需要备货，因此上述产品2016年年末实际库存量趋于合理。

请补充披露上述产品2016年末销售情况不及2015年末的原因，以及春节提前与年末存货需求增加的具体关系。

(四)年报披露，前五名客户销售额55.5亿元，占年度销售总额的45.05%；前五名供应商采购额6.75亿元，占年度采购总额的36.7%。公司客户及供应商集中度较高。请公司分别列示前五大客户与供应商情况，说明对主要客户及供应商是否存在较强依赖，并充分提示相关风险。

上市公司必须履行信息公开义务

对于这些询问，步长制药如何回答可能要等待其进一步的公告了。很多内容笔者也不好妄加揣测。不过需要感慨的是，IPO(InitialPublicOfferings，首次公开募股)对于一个企业来说，具有重要的意义，不仅能拓展融资渠道、吸引人才、促进规范化管理，还具有广告效应以及企业价值最大化。但是，股东要求投资回报、充分信息披露等也是上市公司同时需要履行的义务，这让上市公司面临一定的压力。

但是，总体来说，笔者认为上市对于医药企业来说，还是持续利好。这也吸引了不少药企上市。由于2015年年中的股灾，2015年年底才重启IPO审核，2016年春节之后IPO的步伐才逐渐步入正轨。据笔者统计，自2016年至2017年3月15日，我国A股共有21家医药行业企业上市交易，共计募集资金126.28亿元。

我国A股2016年以来新上市的医药企业具体募集资金及上市时间情况详见下表：

近半数企业业务收入或净润增长超20%

随着年报披露，这些公司盈利情况也基本明朗。总体来看，除了步长等少数企业的情况有变化外，大部分企业的销售收入和净利润均保持正增长，21家企业中有9家企业销售收入或净利润超过20%。其中，销售收入增长幅度超过20%的有易明医药、凯莱英、乐心医疗、荣泰健康、欧普康视、安图生物和海辰药业7家，净利润增长幅度超过20%的有兴齐眼药、凯莱英、乐心医疗、荣泰健康、康泰生物、欧普康视和安图生物7家。

21家医药次新股2016年销收入、净利润及其变化情况：

附：上交所对步长制药问询的具体内容

依据《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2号-年度报告的内容与格式》(以下简称《格式准则第2号》)、上海证券交易所《股票上市规则》及相关行业信息披露指引等规则的要求，经对你公司2016年年度报告的事后审核，为便于投资者理解，请公司从规范运作、经营情况、财务会计等方面进一步补充披露下述信息。

一、关于公司的规范运作

根据年报，公司于2016年初召开董事会和股东大会，公司及控股子公司2016年预计新增贷款总额为58亿元，公司及控股子公司之间在58亿元额度内的贷款提供连带责任保证，但公司报告期内对子公司担保发生额仅为5000万元，公司对外担保实际发生额远小于年初预计数额。

(一)请公司说明预计担保金额是否合理，董事会审议相关议案时是否审慎，董事会成员是否尽到了勤勉义务。

(二)公司2017年预计新增贷款总额及担保额度为88亿元，继续大幅高于2016年预计额度，请公司说明上述担保额度预计的必要性、合理性及具体依据。

二、关于公司的经营情况

(三)年报披露，公司第二、三、四季度的营业收入分别为31.49亿元、38.51亿元与33.19亿元，归属于股东的净利润分别为4.12亿元、6.53亿元和5.11亿元，营业收入和净利润环比基本保持稳定。但公司第二、三、四季度的经营性现金流净额分别为9.92亿元、4.15亿元和1.73亿元，环比大幅下降。请公司结合所属行业特点、生产经营情况、主要采购及销售政策等分析说明营业收入、净利润与经营性现金流环比变动趋势不一致的原因及合理性。

(四)年报披露，公司2016年度华东大区主营业务毛利率88.34%，较去年增加3.06个百分点，国内其它大区主营业务毛利率均下降。请公司结合具体区域的业务经营情况，补充披露华东大区与国内其它区域主营业务毛利率变化趋势不一致的原因。

(五)年报显示，报告期末，公司主要产品脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液库存量增长较大，较年初增长106.54%至855.94%不等。其原因是2015年年末上述产品销售情况好于2016年年末；此外，由于春节提前，2016年末需要备货，因此上述产品2016年年末实际库存量趋于合理。请补充披露上述产品2016年末销售情况不及2015年末的原因，以及春节提前与年末存货需求增加的具体关系。

(六)年报披露，前五名客户销售额55.5亿元，占年度销售总额的45.05%；前五名供应商采购额6.75亿元，占年度采购总额的36.7%。公司客户及供应商集中度较高。请公司分别列示前五大客户与供应商情况，说明对主要客户及供应商是否存在较强依赖，并充分提示相关风险。

三、关于财务会计信息

(七)年报披露，公司收购步长制药95%股权和通化谷红制药100%股权后，确认的商誉金额约为50亿元，占公司报告期末总资产的比例为26.76%。但公司报告期末未对前述两家子公司商誉计提减值。请公司补充披露：(1)前述两家子公司原股东是否做出业绩承诺，相关业绩承诺的履行进展及子公司的履行能力；(2)结合两家子公司2016年度的营业收入、净利润、毛利率、经营性现金流净额等主要财务数据及同比变动情况，分析说明公司未计提商誉减值的主要考虑，相关减值测试是否合理，是否存在商誉大额减值的风险。请年审会计师发表意见。

(八)年报披露，公司2016年营业收入约123亿元，较去年增长5.71%;归属于上市公司股东的净利润与扣除非经常性损益的净利润约17.7亿元、15.4亿元，同比分别下降49.97%、7.16%。即使不考虑非经常性损益的影响，与2015年43.10%的增长相比减少了50个百分点。但是，2016年公司发生管理费用约9.86亿元，同比增长36.34%。请补充披露：(1)除了非经常性损益，2016年公司的主营业务经营业绩增长率同比大幅下滑的具体原因；(2)公司收入增长不明显、利润下滑的同时，管理费用却大幅增长的具体原因；请年审会计师发表意见。

(九)年报披露，公司按欠款方归集的期末余额前五名应收账款余额约5.30亿元，占应收账款期末余额的43.39%。应收账款余额集中度较高。请公司分别列示应收账款余额前五名的客户情况，并披露其各自对应的应收账款余额及期限，同时提示相关风险。

(十)年报显示，报告期末，公司预付款项约2.01亿元，较期初减少36.54%，主要原因系江苏涟水制药有限公司技术转让款转入其它应收款。请补充披露：(1)上述技术转让交易发生的背景及交易主要条款；(2)上述会计处理的具体依据。请年审会计师发表意见。

四、其它问题

(十一)年报披露，公司有多处固定资产尚未办妥产权证书，包括质检楼、制剂车间、仓库等，账面价值总计约1.12亿元。公司收购的通化谷红制药及步长制药土地使用权证也正在办理过程中，账面价值约为1.42亿元。请公司补充披露前述资产权属证书至今尚未办理完毕的原因、主要障碍，是否会对公司正常生产经营造成不利影响，以及公司后续解决措施。

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